dianaall45的部落格

　　「一定要看的一本書！」
　　知名諾貝爾獎得主克魯曼大力讚揚
　　2009年《紐約時報》百大好書
　　2009年亞馬遜書店最佳商業書

　　長踞
　　★《紐約時報》　暢銷書榜
　　★《華爾街日報》　暢銷書榜
　　★亞馬遜書店　暢銷書榜

　　《紐約時報》《華爾街日報》《金融時報》《經濟學人》《彭博財經》《巴倫周刊》《聰明錢雜誌》《哈佛商業評論》《華盛頓郵報》《聖路易斯郵報》《出版人週刊》《圖書館期刊》

──各大媒體佳評如潮

　　《理性市場的神話》暢論效率市場理論的興衰起伏，從華爾街的早年歲月到今日的金融海嘯風暴，塑造現代財務與投資面貌的專家與理念躍然紙上。福克斯生動刻劃眾多專家學者如何賺賠驚人財富、為不同理念激烈爭執，在世界舞台上呼風喚雨的英雄事績；也細細描繪華爾街的發展歷程、市場力量創造財富與大肆破壞、自由市場資本主義爭相鏖戰的精采事跡。

　　福克斯詳盡介紹新一代經濟學家和學者，已經不再信奉投資人具有理性、市場總是正確無誤的信念。其中很多人現在同意耶魯大學教授席勒的主張，認定效率市場理論「代表經濟思想史上最驚人的錯誤」。今天這個理論讓位給違反直覺、和人類行為、決策心理模型、與市場不理性有關的假說：投資人會過度反應、反應不足、會根據不完美的資料，做出不理性的決策。福克斯超越了時代的限制，處理現代金融史的同時，也揭示了未來百年可能推動市場繼續奮進的眾多新觀念。

　　效率市場假說長久以來就是學術界的信仰，到一九六○年代在芝加哥大學卓然成形，再演變成強而有力的神話，成為判定大賺大賠、推動數兆美元流轉、啟發指數型基金、開創龐大、新穎衍生性金融商品市場、指引數萬專門職業的指南針。效率市場理論主張市場總是正確無誤，千百萬理性投資人以資訊為指引，進行你死我活的競爭，從而時時刻刻提供股票價值的最佳判斷——這種迷思最近開始崩毀。

作者簡介

賈斯汀．福克斯（Justin Fox）

　　《時代雜誌》專欄作家，也是時代公司最受歡迎部落格「好奇資本家」（The Curious Capitalist）版主，名列《華爾街日報》25個最佳財經專欄。在2007年開始為《時代雜誌》撰稿之前，福克斯在《財星雜誌》擔任了十餘年的作家與編輯，負責經濟、金融與國際貿易等相關議題。福克斯常常出現在有線電視新聞網（CNN）、國家廣播公司商業台（CNBC）、公共電視台（PBS）《晚間財經新聞》節目。他是世界經濟論壇的全球青年領袖，畢業於普林斯頓大學。現與妻兒定居紐約。

譯者簡介

劉真如

　　台大外文系畢業，曾任國內財經專業報紙國際新聞中心主任，現專事翻譯。譯作繁多，曾獲中國時報、聯合報年度十大好書獎及其他獎項。翻譯作品包括《基業長青》、《下一個社會》、《資本家的冒險》、《投機—貪婪的智慧》、《猶太人致富金律》、《梅迪奇效應》、《看懂指標賺大錢》等。

◎前言：這個體系過去運作極為順暢

2008年10月第四個星期四，82歲的前美國聯邦準備理事會主席葛林斯班前往國會山莊，承認他誤解了世界的運作方式。葛林斯班來到眾議院瑞本大樓一樓，在聽證室的證人席上坐定，開始念一份聲明，設法說明金融市場過去一年來，為什麼會闖下這麼可怕的大禍。眾院政府監督與改革委員會主席、加州民主黨眾議員魏克斯曼問葛林斯班幾個問題後，總結說：「換句話說，你發現你的世界觀、你的意識型態不正確，這種體系行不通。」

「正是如此，」葛林斯班回答：「這正是我深感震撼的原因，因為40多年來，我在相當多證據支持下，一直認為這種體系運作極為順暢。」

這40年裡，尤其是葛林斯班主掌世界最重要中央銀行的19年期間，金融市場繼續成長，功能不斷擴大、約束越來越少。葛林斯班主掌聯邦準備的大部分歲月裡，股市繁榮發展，債券市場也繁榮發展，還把勢力擴大到新領域中，因為華爾街奇才把房屋貸款、汽車貸款和信用卡債務從銀行的資產負債表中抽出，重新包裝成資產抵押債權證券，賣給全世界的投資人。成長最快的部門是櫃檯金融衍生性商品，也就是特別訂做、追蹤其他金融工具波動的金融工具，包括選擇權、期貨與交換合約。交易者利用這些工具，可以投保或押注外匯、利率或股票的波動風險，近年甚至可以利用衍生性金融商品，投保貸款呆帳風險。從1987到2007年間，櫃檯衍生性金融商品的面值從8,660億美元，增加到454兆美元。

葛林斯班擔任聯邦準備主席時，曾經稱讚這種全球經濟金融化的現象。1999年他特別提到衍生性金融商品，說：「這種工具加強了區分風險的能力，而且把風險配置給最有能力、最有意願承擔風險的投資人。」1996年時，葛林斯班曾經表示，他擔心股市可能迷失在狂熱的「非理性繁榮」中，隨後股市繼續上漲，他從中學到市場比他更了解一切的教訓。

這就是葛林斯班的意識型態，也是華盛頓和華爾街上很多人共通的意識型態——金融市場最了解一切。金融市場把資本從擁有資金的人手中，搬移到需要資金的人手中，金融市場會把風險分散，會收集和傳播資訊，會以各國政府無法相比的速度和果斷，規範全球經濟事務。

然後金融市場突然間失去所有能力。葛林斯班在2008年10月的聽證會中承認：「整個知識巨構在去年夏天崩潰。」這時美國民間房貸證券市場崩潰，造成全世界資產市場接二連三的瓦解。不信任開始蔓延，先前很多欣欣向榮的信用市場完全關閉，擠提——長久以來大家認為只會威脅實體銀行——威脅靠著融資經營的所有金融機構。2008年9月，接任葛林斯班擔任聯邦準備主席的柏南克和財政部長寶森決定，不插手干預雷曼兄弟公司遭到擠提的事件，全球金融體系幾乎停止運作，必須由政府接管金融體系——不止是美國政府這樣做而已，歐洲國家政府也一樣——才能挽回少得可憐的平靜。

葛林斯班難以解釋什麼地方出了問題，因為他賴以建立思維的知識巨構，根本沒有空間容納過去14個月發生的事件。這種巨構就是理性市場理論，理性市場理論中最著名的要素是效率市場假說，這種假說當初是在1960年代，由芝加哥大學參考美國股市發展出來的。然而，後來站定腳跟的所謂理性市場信念，卻不只是跟股票有關而已，這種信念主張在更多的股票、債券、選擇權、期貨和其他金融工具創造出來，並且進行交易後，最後一定會為經濟活動帶來更多的理性，金融市場擁有個人、企業與政府所沒有的智慧。